macro markets巨汇：欧洲央行应将降息提上本月议程

【macro巨汇网讯】-欧元区的通货膨胀可能不会像去年那样迅速减速，但这不应阻止欧洲央行跟随瑞士央行的脚步降息。周二公布的数据显示，德国消费者价格指数上月仅上涨2.3%，而周三公布的欧元区数据预计将较2月份2.6%的涨幅进一步放缓，这些令人信服的证据表明，通胀已被抑制；不幸的是，经济也是如此。







这就是为什么已经明确表示有意在6月份削减借贷成本的政策制定者应该更大胆地采取行动，在下周四的会议上首次将官方利率下调25个基点。在4月11日和6月6日的会议之间有一个特别长的39个工作日的间隔；随着不断恶化的经济数据陆续出炉，下周按兵不动可能意味着一段痛苦的等待。



据彭博经济预测，3月份CPI将降至2.3%，核心指标将从2月份的3.1%降至2.7%。食品价格预计将延续最近的跌势，不过随着油价走强，能源价格对经济的负面影响将不再那么大。事实证明，与其他地区一样，欧元区的服务业通胀更具粘性；它的上升速度较慢，所以不出所料它也是最后一个回落的。



通常是欧洲央行政策变化的风向标的法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德加尔豪(Francois Villeroy de Galhau)一直是最直言不讳的政策制定者，表示可能最早于下周四降息。在上周的一次演讲中，他强调，经济增长可能进一步放缓，这意味着“现在是时候通过开始降息来为第二种风险投保了。”



在欧元区最大的几个经济体中，很明显，在经历了1月和2月的一些粘性之后，通胀的下行趋势正在恢复。德国政府的通货膨胀率总体较低。法国3月份的通货膨胀率从2月份的3.2%降至2.4%。意大利CPI从0.8%上升至1.3%，但涨幅低于预期，仍远低于欧洲央行的总体目标。西班牙是一个例外，其3月份的CPI从2.9%上升到3.2%，但这在一定程度上要归功于能源税削减政策的逆转。



就连欧洲央行管理委员会中最鹰派的成员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼(Robert Holzmann)也看到了曙光，他在上周六接受报纸采访时表示，“欧洲经济的增长速度比美国慢。这可能意味着我们的价格动态进一步减弱。”



霍尔兹曼警告说，在美联储行动之前降低欧洲央行利率是有风险的。确实如此——尤其是对欧元的价值而言——但欧洲管理委员会不会通过拖延来减轻这种危险，因为欧洲的经济问题比美国更严重。在美国供应管理协会(ISM)出人意料地公布了强劲的3月份数据后，基于期货市场的预期，美联储是否会在6月份降息现在是个未知数。



欧洲央行预计，到8月份，CPI将降至2.2%，但这个月可能就会降到这么低。彭博经济(Bloomberg Economics)预计，今年夏季通胀率将放缓至1.8%，到2025年初降至1.4%。重要的是，到2026年的远期通胀预测是稳定的，五年期通胀互换为2.3%。



预计今年第一季度，欧元区的工资年增长率将从2023年最后三个月的4.6%降至4%，到今年夏天将进一步降至3.5%。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)在上次会议上提到的三个主要标准之一是，来自薪酬解决方案的压力较小，另外两个标准是利润率和生产率增长。执委会成员皮耶罗·西波隆（Piero Cipollone）上周三在布鲁塞尔首次发表重要政策讲话时呼吁，即使薪资水平保持强劲，欧洲央行也要降息，以支撑经济增长。



官方利率是欧元诞生25年来的最高水平，仅仅维持在当前水平就会加剧货币紧缩。通货膨胀率已经比4%的存款利率低了150个基点左右，创造了正的实际利率。但央行也在吸干流动性；欧洲央行的两项量化宽松计划都在收缩，其慷慨的长期融资操作也在减少，上周银行返还了2500亿欧元(合2700亿美元)。到今年年底，还有大约1400亿欧元将到期。整个系统的螺丝都被拧紧了。



彭博经济(Bloomberg Economics)预计，今年总共会有100个基点的降息；如果不断走弱的薪资和通胀预期得到证实，欧洲央行在最新一个季度可能会进行一系列降息。



*6月仍受青睐*

尽管期货市场已经下调了对6月份之前多达三次降息的预期，但市场仍在消化欧洲央行届时的降息举措，而美联储降息的可能性预计较小。



就连谨慎的瑞士央行也在3月21日降息，表明它有信心先于其更大的邻国和美国央行降息。它知道欧洲央行必须尽快降低利率。



即使在几次降息之后，欧元区的金融状况仍将紧张。3月份的货币数据略有改善，但从非常疲弱的水平开始。家庭和企业贷款的信贷冲动为负3.6%，低于欧元危机期间的负3.1%。就在最近的2022年年中，它的增长率还在3%以上，所以欧元区经济一直难以增长也就不足为奇了。发生严重崩溃的风险——比如商业房地产危机——始终存在，而消费者需求的压力也非常大。



欧元的广义货币指标已经企稳，但狭义的M1指标正以每年7.7%的速度收缩。个人信贷增长为负0.3%。欧洲央行的任务是将通货膨胀率保持在或接近2%，但它也有责任维持金融稳定；如果通货膨胀率降至2%以下，政策制定者将回到他们纠结了十年的固定状态。



经济衰退将不必要地扰乱整个欧盟，但仍有可能避免经济衰退。控制失控的价格从来都不是一件容易的事，但现在更大的风险是用药过量。等待通胀趋于完美只会导致经济下滑，进而可能演变为通缩。是时候行动了。