macro markets巨汇：欧元将跌至与美元平价

【macro巨汇网讯】-尽管欧元区的官方利率较低，经济也明显比美国疲软，但欧元兑美元的汇率却保持得相当好。外汇市场上最受欢迎的货币对不仅与过去一年的1.085美元平均水平持平，而且接近1.11美元的五年平均水平。然而，欧元不可能永远不受地心引力的影响——因此，今年看来，欧元更有可能回到与美元平价的水平。







汇率波动率约为6.6%，是自2021年11月以来的最低水平，比一年前的近11%有所下降，说明市场已经变得多么平静。这种和平状态可能是暂时的；鉴于降息周期和经济衰退往往对较弱的一方打击最大，欧元看起来越来越脆弱。



货币价值的两个主要驱动因素是央行的相对利率和各自的经济增长前景，两者在欧洲的衰退速度都快于美国。这不仅仅是绝对的衡量标准，而是这些差异如何缩小或扩大，这通常会影响外汇市场。在这两项指标上，美国的地位看起来都更优越，美元作为全球储备货币的地位也为其提供了支撑。



另一个重要因素是投资者的仓位。纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon Corp.)自有的iFlow系统追踪其全球托管客户持有的46万亿美元资产，是全球最大的托管客户。总的来说，客户仍增持欧元。该行高级策略师杰弗里·余（Geoffrey Yu）预计，欧元兑美元平价将回归，这不仅是由于经济和货币基本面原因，还因为投资者正迅速从极度做多欧元的状态转变过来。



在俄罗斯入侵乌克兰引发的能源价格冲击中，大量资金流出欧元，导致欧元兑美元汇率在2022年最后几个月的大部分时间里跌破平价。过去18个月，资产所有者稳步转回欧元，但他们的热情正在减弱。

杰弗里·余认为，持有欧元被投资者用来平衡对表现较好的美国市场的过多敞口。但美国科技股等风险偏好型资产越来越被视为单向必胜的押注，而在避险方面，美国国库券5.4%的收益率很难超过。增持欧元可能不再是最佳选择。



这两个全球最大的贸易集团的相对经济前景明显不同，不仅在最近的过去，而且在未来的预期方面也是如此。欧元的坚挺程度多少有些令人费解，但这在一定程度上可以解释为欧元贸易加权价值在过去一年增长了2.5%，这得益于中国和俄罗斯等一些主要出口市场的货币相对疲软。



全球通胀一直在稳步下降。美国和欧元区的消费者价格指数在2022年中后期都达到了略高于9%的峰值，2月份欧元区通胀率降至2.6%，低于美国的3.1%。但就增长前景而言，没有竞争对手。

德意志银行(Deutsche Bank AG)的月度客户调查显示，从去年对美国经济即将陷入衰退的担忧稳步转变为现在大多数人预计美国经济要么软着陆，要么保持正增长，要么根本不会着陆。美国第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长3.2%；欧元区经济停滞不前。



此外，欧元区的前景依然黯淡。最令人担忧的是，欧盟最大的经济体德国正在努力应对出口的崩溃和俄罗斯廉价能源的终结。它很可能在今年年初再次陷入衰退，而且看起来不会突然跳出来。欧元区其他国家要么已经陷入衰退，要么已经接近衰退，至少在未来几年内前景黯淡；经济学家预测今年的经济增长率仅为0.5%，而美国的增长率为2.2%。



在利率方面，欧洲央行正大声宣布将在6月份下调存款利率。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)一直在大胆地试图抑制人们对后续措施的预期，但市场并没有真正进入倾听模式——一旦首次降息，通常会出现一连串的降息。

美联储今年仍在发出放松货币政策的热烈声音，但这实际上取决于数据。美国经济仍足够强劲，足以让通胀担忧持续存在。两家央行很可能在6月份降息；但期货市场认为美联储降息的可能性为63%，而欧洲央行降息的可能性为84%。



欧元走弱似乎是外汇市场阻力最小的途径。欧洲央行管理委员会很可能会满足于看到欧元温和走弱，因为这将提振其出口导向型经济。它希望避免任何突然的下跌——但对欧元的善意忽视可能会成为央行未来几个月战略的一部分。