macro markets巨汇：美联储如何在2024年的“降息”中隐藏加息

【macro巨汇网讯】-美联储官员在上周的会议上预计，明年将开始降息，这似乎缓解了自2022年春季以来借贷成本不断上升的局面，这种上升让消费者和企业对抵押贷款和银行交易感到不满。

但再加上预期的通胀路径，这些预测实际上表明，到2024年，在“实际”或通胀调整后的基础上，货币政策将变得更加严格。这意味着，金融状况可能不会像总体利率数据显示的那样随心所欲。

这是一个细微的差别，强调了为什么美联储认为通胀将在明年继续下降，而失业率将上升，尽管预期利率将下降。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在上周三的新闻发布会上对此表示赞同，当时他被问及为什么决策者会在2024年降低借贷成本，即使通胀率仍高于美联储2%的目标。

他的回答是：我们没有。至少不是真的。

他说，预测显示“随着通胀在预测中下降，如果你不降低利率，那么实际利率实际上会上升。”

事实上，这似乎也是许多美联储成员的意图：即使政策声明中的“名义”利率下降，实际政策利率也将在明年逐渐收紧。这表明政策制定者决心不给通胀重燃的机会，因为他们要向2%的目标施压。

对美国消费者来说，情况可能是这样的：抵押贷款和信用卡利率小幅下降，但降幅没有通胀那么大。

根据上周提供的预测中值，明年货币政策实际上会变得更加严格。

到2023年底，预期联邦基金利率和预期核心个人消费支出通胀率之间的差距为1.7%。

到2024年底，利差实际上扩大到2%，因为利率下降，但通胀率下降更快。

这是一个例子，说明由央行官员占据的世界——“真实”通胀调整变量和“名义”或名义上的数字之间的区别至关重要——与消费者生活、饮食和购买房屋的世界不同，在后者，利率下降就是利率下降。

金融体系是两者之间的桥梁，对于银行、抵押贷款公司和债券基金来说，估计通胀路径并调整投资和贷款价格以解释通胀，可以决定创纪录的利润和破产之间的差异——正如硅谷银行（Silicon Valley Bank）的破产所证明的那样。

事实上，美联储正指望对“金融状况”进行微小而微妙的调整，以在明年保持货币政策的限制性，作为其冷却需求和支出的努力的一部分，并通过这种努力来降低通胀。

这是一个微妙的练习，对心理和行为的影响不亚于任何东西。举例来说，随着消费者银行储蓄率超过4%，高于最近的年度消费者价格通胀水平，老式的银行账户现在是一种有效的通胀对冲。任何留在那里的美元都没有被美联储试图抑制的消费热潮所影响。

正如美联储刺激经济的努力旨在影响企业和家庭及时推动消费——今天而不是明天消费——现在的目标是通过提高借贷成本和储蓄回报来推动消费。

这不是美联储打算很快停止的事情。

根据最近的预测，实际联邦基金利率直到2025年底才会下降，即使到那时也仍高于美联储当前的“中性”估计，这意味着它仍然高到足以给经济踩刹车。