macro markets巨汇：美元霸权即将终结 金融核弹来临

【macro巨汇网讯】-央行的原话是“本外币跨境收付总额中占比上升至49.1%”，也就是说，基本达半了。如果没有理解错，本外币跨境收付是指中国外贸的跨境结算。印象中，一直是美元结算为主，欧元为辅，人民币只有很小的比例。现在看来，人民币已经悄悄地达半了。这是堪比核爆的大消息。

长期以来，中国外贸确实一直以美元结算为主。进口用美元支付合情合理，但出口也只收美元（还有欧元等硬通货）。这在外汇紧缺的年代是合理的，但中国外汇早就不缺了。中国是世界出口超级大国，用美元结算的问题是，赚回来大量美元，只能回过头去买大量美元债券。这就是“中国用实物出口换回来一堆废纸”的说法的来由。

美元债券不是废纸，这是美国赤字财政的基础。中国积攒了大量美元债券，外贸主要用美元结算，还平白送给美国金融核武器。俄罗斯在乌克兰战争爆发后，受到最严厉的金融制裁，凸显了金融安全也是国家安全的问题。

一段时间以来，中国主动降低过量的外汇储备，这主要是减少购买美元债券，到期债券兑现而不直接返购，在向一带一路的投资中把外汇储备变为实物投资。

美联储正在迅速升息，连续三次0.75%，但估计还没有到头。现在3-3.25%。一般预测是预计2023年达到4.5%级，2024年回落到4%级。但这要看通胀有多顽固了。如果通胀不能控制到4-5%以下，美联储利率很可能会突破4.5%。

从70年代开始，就有这样的说法：美元是美国的货币，是世界的问题。原话是尼克松时代美国财政部长对西德同行说的，现在流传的版本和原话略有不同，但大意没变。美元已经升值14%，正在成为全世界的问题，不仅提高各国用美元支付进口的成本，也使得全球的美元资产向回流美国，加速本币贬值。

这使得主要货币对美元迅速贬值，欧元、英镑、日元、加元、澳元无不如此。人民币也在贬值，但相对较缓，可能部份原因就在于中国外贸中人民币结算比例基本达半。

美元之所以成为世界货币，是因为美元不仅是美国与其他国家贸易的结算货币，也是世界各国之间结算的主要货币。这使得美国的发行量大大超过美国经济总量，也是美国可以“印白条”的基本原因。

中美同是世界贸易超级大国，但美国是进口超级大国，中国是出口超级大国。美国从全世界买买买，这一部分用美元结算与否与中国无关。中国向全世界卖卖卖，这一部分用人民币结算就置换了美元了。对于中国的贸易伙伴国来说，人民币结算也降低对美元升贬的敏感性，稳定与中国的双边外贸。

有意思的是，降低对美元升贬的敏感性的优点对第三国之间的贸易同样存在。美元继续强势升值，人民币趁机成为更多国家的贸易结算货币，这不是梦。

在现在，人民币结算最大的问题是：世界上并没有那么多人民币在境外流通，大量贸易伙伴手里并没有人民币，但有大量美元、欧元。所以人民币国际化必须是渐进的。经济的事情用经济的途径，不能像俄罗斯下令油气用卢布结算那样霸王硬上弓。贸易伙伴的人民币结算量逐渐扩大，剩余的用美元和欧元过渡，没问题。现在中国也有一半外贸是用美元、欧元等结算，估计主要是对美欧的贸易。

在贸易总量上，中国对美欧与中国对亚非拉加日韩已经非常接近了，后者很可能在近期超过前者，如果不是已经超过的话。后者正是中国外贸用人民币结算的主要对象。但依然可能有很多贸易还是用美元、欧元结算的，尤其是中国从亚非拉和日韩的进口。反正中国不缺美元、日元。

大量使用人民币结算也使得中国不必保持过高的外汇储备，但中国依然有30000亿美元级的巨额外储。在当前的“人民币贬值潮”中，中国再三宣称“人民币不具备长期贬值的基础”，这不是说说而已的，中国有足够的弹药维持人民币的稳定。但稳定不是不变。在美元强势升值的时候，人民币硬性跟进毫无必要，爆贬更不符合中国利益，现在这样的缓贬则是乐见其成，还相对其他主要货币缓升了。

人民币这样的稳健也反映了中国经济的基本面。美欧经济即将进入衰退，拖累全世界，这基本上是定论了，现在不知道的只是靴子什么时候落下、有多重。中国经济也在承受很大的压力，但退潮时，不仅能看到谁在裸泳，还能看清礁石。礁石并没有长高，只是潮水退了。

在美联储迅速加息的时候，央行还略为减息了，弄得美国任命的世界银行行长马尔帕斯抱怨中国不为世界经济挑重担，把压力都留给美国。这是什么话。本来就是美国做的孽，本来就应该美国兜底。2008年时，中国经济还浮在美元经济的海上，救美国就是救中国。现在中国经济是长在海底的礁石，美元潮水愿涨愿退，中国经济巍然不动。中国不是不可以救美国，但在美国疯狂冲撞中国所有底线的现在，中国凭什么救美国？

美联储升息，吸引世界短线热钱回流美国，但同时也给向美国的实体投资浇一桶冷水。从吸引有效投资的角度来说，这是吸短驱长的短视做法，但美联储现在头等大事是压通胀，这些都顾不上了。中国央行减息，导致人民币缓贬，在短期内外国投资者减持中国债券，因为他们看重的就是短期利益，但吸引长期投资，加上中国制造业正在跨过下一个跃升的门槛，芯片、新能源正在推动新一轮涨势和升级，所以FDI不降反升。

不能断言但可以合理预期：这些流出的热钱在美联储最终降息的时候还会流回来的，因为中国央行即使降息，基准利率还是在3.5-4%级。短线热钱不是绝对跟着币值和利率高低走，而是追涨杀跌，跟着涨落走。

短线热钱流入了还会流出，长线投资来了就不走了。孰优孰劣，一目了然。

这一切加上人民币结算的稳步扩大，是的中美竞争具有与美苏冷战时代完全不同的特征。扩大人民币结算是人民币国际化的第一步。30年前中国提出人民币国际化的时候，这只是遥远得根本用不到考虑的远大理想。现在还不是摘果子的时候，但已经看得见果子了。

有人说人民币国际化是中国经济堡垒化的做法，并比照俄罗斯在克里米亚事变之后的经济堡垒化。即使中国有堡垒化的考虑，人民币国际化也不是防御性的堡垒化，而是进攻性的。这是在世界金融中打造双中心。

中国经济就总量而言，已经与美国并列，形成世界双中心了。但从世界金融结算的主流平台SWIFT来看，人民币结算还只占4.5%左右，美元占51.9%，是碾压性的优势。千里之行，始于足下，人民币已经上路了。现在还在四渡赤水，还没有爬雪山过草地，但长征的胜利和最后冲出山海关已经可以看到了。

中国外贸即使一半用人民币结算，估计大头依然是借助SWIFT。SWIFT是美国的金融核弹，一直不敢动用，但现在中国正在把引信逐步拆掉。既然一半外贸是人民币结算了，SWIFT捣鬼，转用CIPS没有太大障碍。中国过去面对美国的金融核弹只有用美债来确保互相摧毁，人民币国际化则是战略反导了，最终有拔掉美国金融核牙齿的威力。