macro markets巨汇：大量美元多头增加了大幅回调的风险

【macro巨汇网讯】-一些投资者越来越担心，美元的快速上涨正在为快速逆转创造条件，这将挫伤近几个月来寻求美元避险的人。

美国利率飙升、美国经济相对强劲以及对资产价格大幅波动的避险需求吸引了投资者转向美元，推动美元兑一篮子货币在过去一年上涨了约22%。

一些投资者担心，美元交易已经变得过于拥挤，如果持有美元的理由发生变化，投资者试图一次性退出头寸，就会增加大幅平仓的风险。

法国巴黎银行(BNP Paribas)美洲区全球宏观策略主管加尔文·谢（Calvin Tse）表示：“头寸过于拥挤。如果我们得到一个催化剂，美元可以转向，而且非常积极地转向。”他说。

截至9月20日的一周，国际货币市场投机者持有美元净多头头寸102.3亿美元。这低于7月份近200亿美元的近期高点，但标志着自1999年以来交易员连续第三长时间持有美元多头头寸，连续62周持有多头头寸。

根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据，除非出现短暂的与疫情大流行相关的不确定性高峰，否则追溯到2014年的广泛净期权头寸数据显示，美元多头头寸是有史以来最紧张的。

在美国银行（BofA）9月份进行的全球基金经理调查中，约56%的受访者认为做多美元是最“拥挤的交易”，这是美元连续第三个月在调查中占据这一位置。

当美元指数从7月中旬开始在两周内下跌近3%时，投资者可能已经尝到了逆转的滋味，因为一些投资者押注美国通胀可能会温和到足以让美联储有空间放弃激进的加息路径。

投资者表示，虽然8月份美国通胀报告超出预期，打破了这些希望，推高了美元，但拥挤的美元交易带来的危险却越来越大。

财富和投资管理公司Bailard的首席投资官埃里克·利夫（Eric Leve）说：“毫无疑问，当你进行拥挤的交易时，投资者都在寻求同样的东西，当看法发生变化时，反应是激烈的。”

“我们很容易看到美元兑欧元或日元出现10%-15%的反向波动。”他说。

在2015年和2009年，美元指数在一年内上涨超过20%，但美元指数随后在两个月内分别下跌6.7%和7.7%。

投资者表示，尽管密集的头寸可能加剧美元可能出现的逆转，但要引发这种逆转，需要重大的基本面变化。

法国巴黎银行的加尔文·谢表示，美国利率波动性下降，欧洲能源价格正常化以及中国放弃零冠政策是美元进入结构性熊市的三个先决条件。

"当这三个因素都被排除时，我们就有更多的机会看到美元进入熊市，但我认为这不会很快发生。"他说。

虽然美国的利率高于许多其他经济体，但包括欧洲央行和英国央行在内的几乎所有主要央行都提高了利率，以加强应对高通胀的力度，帮助提升其遭受重创的货币的吸引力。

任何表明美国通胀可能放缓的迹象都可能有助于重振对美联储温和转向的预期，从而使美元失去一个关键的驱动力。

Brandywine Global的投资组合经理杰克·麦金太尔(Jack McIntyre)说，美国经济前景遭受严重打击也可能损害美元。

美联储激进的政策收紧加剧了人们对美国经济明年可能走向衰退的担忧。

世界银行（World Bank）在最近的一项研究中表示，世界上三个最大的经济体美国、中国和欧元区一直在急剧放缓，即使“明年全球经济受到适度打击，也可能陷入衰退”。

“我认为削弱美元的是美国陷入衰退的可能性增加，这一点没有在美元中得到体现。”麦金太尔说。

但随着美元升至几十年来的新高，回调可能会很痛苦。麦金太尔说：“我们一直在与它做斗争，但这很艰难。”