macro markets巨汇：一些市场参与者开始担心美联储会犯下重大政策错误

【macro巨汇网讯】-美联储上周在通过货币政策打击通胀的问题上态度强硬，但分析师担心其持续收紧策略的潜在威胁。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）警告说，随着美联储继续大幅加息，美国经济将面临“一些痛苦”，促使市场因经济衰退的可能性增加而再次抛售。

世界各地的市场纷纷抛售，因为有明显迹象表明，货币政策收紧正在向前推进，这可能会加剧衰退风险，因为政策制定者将重点放在联邦基金利率上，将其作为抗击通胀的关键工具。

然而，在周二的一份研究报告中，总部位于伦敦的CrossBorder Capital的分析师认为，“量化流动性维度”被忽视了，美联储的资产负债表缩减或量化紧缩对经济产生了不对称的影响。

“美联储认为量化紧缩（QT）/量化宽松（QE）就像一个在后台运转的'空调机组'，但我们认为量化紧缩（QT）是一个破坏性的球，最终将逆转成另一个量化宽松（QE）。”其首席执行官迈克尔·豪厄尔（Michael Howell）在报告中说。

在鲍威尔的怀俄明州杰克逊霍尔讲话之前，CrossBorder警告说，美联储行动过程中“即将出现的重大政策错误”的风险正在增加，特别是“过度QT对金融稳定的影响”。

*量化紧缩*

量化紧缩是央行用来减少流动性和收缩资产负债表的货币政策策略，通常是通过出售政府债券或让它们到期并将其从银行的现金余额中转移出来。

CrossBorder Capital认为，各国央行正以过快的速度从金融市场吸取过多的流动性，豪厄尔指出，一些欧洲央行政策制定者最近的鹰派转变可能会引发欧元不稳定，并最终在2023年从央行转向流动性。

“我们担心QE/QT对金融稳定的影响过大，拟议的近三分之一美联储资产负债表收缩相当于联邦基金利率加息了约5个百分点。”豪厄尔说。

“在2023年的某个阶段，美联储将被迫转向再次提升资产负债表和美元贬值。在达到这一点之前，未来几个月将会有更大的量化紧缩。这应该会吓坏市场。”

对QT的担忧得到了Mazars首席经济学家乔治·拉加里亚斯（George Lagarias）的回应，他敦促交易员和投资者忘记他们在杰克逊霍尔从鲍威尔那里听到的消息，而是专注于美联储资产作为单一领先指标。

美联储将量化紧缩上限从450亿美元提高到950亿美元。与此同时，在9月，欧洲央行将结束量化宽松，尽管已经出台了一项计划来限制重债和低债成员国之间的借贷利率分化。

“(美联储上限提高)会快速从市场抽走资金吗？它的真实意图将在这一领域表现出来，而不是在政策演讲中。”拉加里亚斯周二说。

“与此同时，投资者应该担心美联储立场的长期影响。经济放缓可能会变成深度衰退。通胀可能会转变为通缩。”

他指出，新兴市场和美国出口商已经受到强势美元的影响，而消费者则“山穷水尽”，特别是在当前央行在生活成本危机期间调整政策以抑制工资的情况下。

“央行独立性受到质疑的日子可能不会太远了。”拉加里亚斯说。

*低估了QT的影响？*

当美联储在2018年缩减其债券投资组合时，它导致2013年臭名昭著的“缩减恐慌”(taper tantrum)几乎重演，这是市场上的大幅抛售，促使央行缓和政策并放缓国债出售的步伐。

英国投资管理公司Charles Stanley的首席投资评论员加里·怀特(Garry White)在鲍威尔杰克逊霍尔演讲之前的一份报告中表示，“央行认为，他们有能力减少债券持有量，因为商业银行有充足的储备，不需要央行持有这么多的政府债券发行。”

“私人部门可能会以牺牲银行存款为代价持有更多资产。这可能是因为央行低估了大规模量化紧缩的影响。”

鉴于2020年初的新冠疫情，财政政策变得前所未有的宽松，各国政府将在未来几年出售大量债务。

怀特表示，央行债券购买的结束将意味着政府不得不支付更高的利率来摆脱债务。

“如果央行变成政府债券的卖家，困难将会增加。”他表示。

“就目前而言，美联储和欧洲央行的主要目标是结束所有新的债券购买，并允许在各国政府必须在到期时偿还债券债务之际撤出投资组合。”

总部位于苏黎世的Porta Advisors的董事长兼合伙人比特·威特曼(Beat Wittmann)最近也警告称，“重大金融事故”导致股市在今年晚些时候大幅下挫的风险越来越大。

“薄弱环节候选人的名单相当长，包括僵尸类型的欧洲综合银行、杠杆收购融资的企业、过度杠杆化的影子银行参与者和过度负债的新兴市场主权债务。”威特曼说。