Macro巨汇黄金价格分析：金价预期不断上调

　　黄金成为今年的明星资产，年初至今其价格已经上涨了近23%，远超其他金融产品。

　　而这一涨势还不是全部，华尔街最新上调了黄金的今年目标价格，指出美国的经济数据疲软和贸易战升级将继续加剧经济不确定性，并推动投资者涌入避险资产。

　　高盛在上周五发布的报告中，将2025年黄金目标价从此前的每盎司3300美元上调至3700美元，上调幅度高达12%，也是该机构年内最激进的一次上调动作。2月时，高盛预期今年金价目标在3000美元，3月底，其第二次上调至3300美元。

　　高盛指出，央行对黄金的需求仍旧强劲，且资金不断流入黄金ETF。尽管本月初市场大幅下跌期间，一些投资者抛售了黄金的投机仓位，但由于对经济衰退的担忧，黄金ETF的总持仓量仍在上升，且亚洲对黄金的实物需求也支撑了价格。

　　除了高盛之外，瑞银也继续上调了金价预期，目标价在每盎司3500美元。其指出，美国国债和美元的需求下降，将促使黄金涨势延续至明年，并在更长时间内稳定在高位水平。

　　瑞银分析师Joni Teves指出，在关税不确定性不断升级、经济增长放缓、通胀上升和地缘政治风险挥之不去的环境下，增加黄金配置的理由比以往任何时候都更有说服力。

　　与此同时，德意志银行的目标是2026年金价达到每盎司3700美元。此前，该银行分析师的预期为每盎司2900美元。

　　　　美国经济疲软势头

　　分析师们尤其关注美国的宏观数据，并强调在关税实施之前，美国经济已经出现放缓迹象。根据Challenger， Gray & Christmas的数据，美国第一季度有超过49.7万人被解雇，是自2009年以来该季度最多的一次，比2024年第一季度增长了93%。

　　此外，美国制造业和服务业活动也出现疲软。美国ISM制造业指数(2426.542, 23.43, 0.97%)从12月的50.9降至3月的49，服务业指数则从12月的54降至50.8。低于50的指数通常预示着经济正在萎缩。

　　亚特兰大联储的预测工具则预测，美国第一季度GDP增长率将为-2.4%。这一数字可能会发生变化，但GDP增速很可能显著低于去年夏季的3%。

　　很多经济学家已经警告了滞胀出现的可能性，并担忧美国将陷入经济衰退。黄金的避险属性在当前黄金中被不断放大，尤其是在贸易战削弱了美国国债和美元的吸引力之后。

　　瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”，高盛也将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司。

　　　　华尔街大行再掀黄金唱多潮。

　　在关税冲击带来的避险情绪推升下，黄金今年以来迭创历史新高。近日，高盛、瑞银和摩根大通再度上调金价预期。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，而摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”。

　　考虑到央行需求强于预期，以及经济衰退风险上升对ETF流入的推动作用，高盛也将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司，极端情况下预测黄金可能触及4500美元/盎司，认为其在对冲衰退风险方面具有独特地位。

　　　　瑞银：中国市场需求强劲，新增险资需求量高达400吨

　　瑞银全球贵金属分销主管Andrew Matthews在最近访问中国后表示，尽管面临特朗普关税威胁，但中国投资者对黄金的情绪仍然非常乐观，“没有其他选择（There is no Alternative，TINA）”的黄金投资理念根深蒂固。

　　其次，ETF需求强劲，对小型投资金条的需求也在回升。根据瑞银的观察，随着去美元化的趋势，上交所国际板（SGEi）的千克金条进口量正在增长，据非官方估计，2024年SGEi占中国千克金条进口量的比例高达30%。

　　2月7日，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，开展保险资金投资黄金业务试点。瑞银分析称，这相当于增加了400吨黄金的需求。对于一个每年有900吨供应缺口的黄金市场来说，这是一个相当大的增量。

　　据报道，迄今为止获准投资黄金的10家保险公司约占行业的57%，截至2024年第三季度总资产约20万亿元人民币。瑞银认为，这意味着，如果全部利用1%的允许配置，将有约2000亿元人民币流入黄金（按当前现货价格计算约900万盎司）。如果将该指令扩大到整个保险行业，可能意味着高达1500万盎司的黄金需求。

　　此外，瑞银还指出，当前黄金的持仓状况仍低于全球金融危机后黄金前几年牛市期间的峰值。

　　综合以上因素，瑞银将金价预测上调至3500美元，认为中国机构和散户投资者都有强劲购买的潜力——国内情绪非常乐观，且有迹象表明需求被压抑。