MACRO MARKETS巨汇洞悉场：经济表现在欧盟“掉队”

德国联邦统计局公布数据显示，经价格、季节和工作日调整后，今年一季度德国国内生产总值环比下滑0.3%。同时，2022年第四季度经济调整后终值环比下滑0.5%。

国内生产总值连续两个季度负增长，意味着德国经济陷入技术性衰退。

德国财政部长Christian Lindner表示，德国GDP数据显示出“令人意外的负面信号”，他还称，与其他高度发达的经济体相比，德国经济正在失去增长潜力。

德国联邦统计局亦在新闻稿中提及，今年年初，德国的经济发展落后于国际表现。作为对比，欧盟统计局5月16日数据显示，欧盟一季度GDP环比增长了0.2%，欧元(1.0727, 0.0002, 0.02%)区增长了0.1%，成员国中西班牙、意大利均环比增长0.5%。

作为“欧洲经济火车头”，德国经济在俄乌冲突、能源危机等黑天鹅事件中遭受重挫。即便德国总理朔尔茨多次向市场释放信心，在今年年初，其曾强调“我们不会陷入衰退”，奈何技术性衰退依然成为了现实。

国际货币基金组织（IMF）在今年4月发布的《世界经济展望报告》中，预计德国今年将出现0.1%的经济萎缩，明年将实现1.1%的经济增长，在欧洲经济体中排名靠后。

一、德国经济陷入技术性衰退

今年一季度，德国国内生产总值环比下滑0.3%，结合去年第四季度的经济表现，德国经济已陷入技术性衰退。

德国联邦统计局指出，物价持续高涨、消费支出下降影响了经济表现。经价格、季节和工作日变化调整后，德国一季度的家庭最终消费支出环比下降了1.2%，食品和饮料、服装和鞋类以及家具上的领域都出现了支出减少。此外，与上一季度相比，政府最终消费支出也下降了4.9%。

食品与能源的价格上升继续对消费产生抑制作用。今年4月，德国整体CPI虽有放缓，但仍处于7.2%的高位水平，其中食物价格同比涨幅达到17.2%，能源产品价格同比上涨6.8%。

在受访专家看来，德国通胀难以在短时间内降温。德国4月PPI环比增长0.3%，为2022年9月以来最大增幅；同比增长4.1%，小幅超过预期值。“去年双位数的PPI还会继续向CPI传导，带来通胀高位运行。”中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英向21世纪经济报道记者表示。

伴随着能源价格的下跌，德国制造业较去年景气，在今年一季度实现了3.2%的同比增长。统计局表示，这是由于机动车和拖车的产量有大幅增加。不过，化学品和金属制造等能源密集型行业的总增加值依然明显低于去年的水平。

整体而言，德国工业虽较去年有所回暖，但仍未从低迷状态中完全复苏。今年3月，德国工业产出同比上升1.8%（经工作日调整），环比下降3.4%（经季节和工作日调整）；订单方面，德国3月工业新订单数量环比下降10.7%，成为了2020年4月以来的最大跌幅。

消费疲软叠加工业不振，德国的经济复苏充满了不确定性。在潘西恩宏观经济咨询公司（Pantheon Macroeconomics）首席欧元区经济学家Claus Vistesenc看来，未来几个季度德国GDP不太可能继续下降，“但我们也看不到强劲复苏” 。

二、经济表现在欧盟“掉队”

多年以来，德国的经济表现长期走在欧盟主要经济体前方，如今却意外“掉队”。

根据欧盟统计局5月16日数据，今年一季度，欧盟、欧元区分别实现了0.2%和0.1%的GDP环比增长，从成员国来看，意大利、比利时、丹麦等国表现较优，分别实现了0.5%、0.4%、0.3%的环比增长，均优于德国的经济表现。

在欧洲经济体中，德国缘何更快地掉入经济低谷？受访专家均指出，俄乌冲突、能源危机等黑天鹅事件对其造成了尤其大的冲击。

刘英表示，德国能源高度依赖俄罗斯，在俄乌冲突以及欧美对俄制裁、反制裁发生后，自俄能源供应大幅降低，靠物美价廉的俄罗斯能源发展起来的德国制造业受到严重冲击，尤其是钢铁、铝、化工、水泥等能源密集型产业。

迈入2023年，欧洲能源价格出现明显下滑，不过，“如今的能源价格方面还面临着风险溢价的问题，包括美国政府债务上限、中小银行流动性危机等。大宗商品有其金融属性及投资属性，外部风险因素可能会刺激能源价格维持相对高的位置。”刘英补充称。

与此同时，德国作为外向型经济体，在去年经历了历史性的贸易逆差后，于2022年录得797亿欧元贸易顺差，是2000年以来的最低值。“德国对外依存度比较高，目前全球需求疲弱对其造成较大压力，尤其是制造业领域。”复旦大学经济学院世界经济研究所教授、欧洲问题研究中心主任丁纯向记者表示。

欧元区的大幅加息是另一掣肘，为抑制包括德国在内的高通胀，欧元区去年至今七度加息，目前累计已加息375个基点，对欧元区经济增长持续产生抑制作用。目前市场普遍预计欧央行会在6月的货币政策会议上继续采取加息行动。如今摆在德国面前的，是利率上升、国际环境复杂、能源危机未完全解除、通胀未有效降温等多重大山。衰退阴霾之下，企业对未来的悲观情绪渐浓。今年5月，ifo商业信心指数报91.7点，较4月的93.4点下滑明显，同时也是在连续六个月上涨后再度下跌。