macro markets巨汇：主要央行在首次降息的时间上存在分歧

【macro巨汇网讯】-最近几天，西方主要央行都维持利率不变，但对市场期待已久的2024年降息的态度却截然不同。

上周三，美联储将基准利率维持在5.25% - 5.5%的当前目标区间，推动风险资产上涨。同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)透露，政策制定者计划明年至少降息三次，2025年再降息四次。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch工具显示，市场目前正在消化美联储明年3月首次降息25个基点的价格，预计明年年底前联邦基金利率将下调约150个基点。

尽管美联储暗示的三次降息仍未达到市场预期，但仍给人一种鸽派的惊喜，推动道琼斯指数升至创纪录高位，债券收益率大幅下挫，10年期美国国债收益率自去年7月以来首次跌破4%。

美国11月份的总体通胀率为3.1%，仍高于美联储2%的目标，但远低于2022年6月疫情大流行时期9.1%的峰值。然而，剔除波动较大的食品和能源价格的核心数字稳定在4%。

与此同时，美国经济活动仍保持着显著的弹性，第三季度GDP年增长率达到5.2%。

美联储主席鲍威尔在上周三的新闻发布会上承认，降息现在已经开始“进入考虑范围”，这促使许多经济学家和主要银行改变了对未来利率的预测。

其中包括巴克莱(Barclays)的美国经济学家，他们此前预计2024年12月只会降息一次，但现在预计从明年6月开始，每隔一次会议就会降息三次。

他们表示:“我们对联邦公开市场委员会在过去一个月左右的时间里不愿逆转金融状况的显著宽松感到惊讶。”

“声明不仅像去年11月那样提到‘金融和信贷环境收紧……’，而且经济预测摘要也显示，尽管总需求的限制性条件有所减少，但对2024年GDP增长的预测也略有下调。”鲍威尔表示不担心这种宽松政策可能会破坏联邦公开市场委员会的目标。”

尽管利率决定出现鸽派转变，但该银行的经济学家认为其预测存在上行风险，因为最近金融状况的缓解“可能促进经济增长，并最终导致通货紧缩停滞不前”。

*英国的情况更加危险*

然而，在大西洋的另一边，情况却大不相同。英国央行和欧洲央行上周四的政策均与市场预期相悖，令市场注意到持续存在的国内物价和薪资压力。

英国央行将其主要利率维持在5.25%不变，但远未将降息摆上议事日程，称货币政策“可能需要在较长一段时间内保持限制性”。

英国10月份的总体通胀率降至4.6%，为两年来的最低点，但远高于英国央行2%的目标。与此同时，最近工资增长也低于预期，但仍高于7%，这对央行来说仍然是令人不安的高水平。

英国央行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)指出，“英国通胀持续的关键指标仍处于高位”，尽管收紧的货币政策正导致劳动力市场更加宽松，并给实体经济活动带来压力。

英国第三季度实际GDP持平，但10月份经济出人意料地环比萎缩0.3%。

标普全球(S&P Global)表示，英国央行在确定开始放松货币政策的适当时机方面仍面临艰巨任务，尤其是考虑到它被指责在应对失控的通胀方面行动迟缓。英国通胀在2022年10月达到11.1%的峰值。

标普全球首席经济学家拉吉·巴迪亚尼（Raj Badiani）表示，上周四支持维持利率不变的投票结果为6比3，三名持反对意见的成员支持再加息25个基点，这表明MPC尚未准备好在服务业通胀居高不下的背景下考虑降息。服务业通胀已使企业盈利增长陷入"麻烦的轨道"。

“我们预计明年将有四次降息，第一次降息将在2024年8月。然而，我们承认这可能会受到不利影响，因为仍然强劲的服务和核心通货膨胀以及不可持续的盈利增长。”

“货币政策非常严格，这可能会在未来几个季度引发温和的衰退。此外，经济可能在2024年全年小幅收缩。”

*欧洲央行将保持“足够的限制”*

欧洲央行也维持利率不变，同时下调了增长和通胀预期，并宣布了加速收缩资产负债表的计划。

欧洲央行在附带声明中表示:“管理委员会未来的决定将确保，只要有必要，其政策利率将维持在足够严格的水平。”

然而，它确实改变了描述通胀的措辞，从“预计通胀将在太长时间内维持在过高水平”，转变为“明年将逐步下降”。

欧元区通胀率较上年同期已从2022年10月的10.6%降至11月最新数据的2.4%，使欧洲央行2%的通胀目标得以实现，尽管官员们警告称，薪资压力和能源市场波动可能引发通胀复苏。

尽管欧洲央行近期下调了对通胀的预测，但2025年的核心通胀出人意料地被上调，而欧洲央行对2026年的新预测仍将核心通胀置于预测区间的末端。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)全球宏观策略师彼得·沙夫里克(Peter Schaffrik)表示:“尽管(上周四的)会议发出了鹰派信号，但最近一系列低于预期的通胀数据、美联储的政策转向，以及管理委员会一些知名成员的措辞软化，已经改变了围绕欧洲央行政策轨迹的风险平衡。”

“虽然我们仍然预计欧洲央行将在2024年保持利率不变，但我们认为，目前的风险明显倾向于更早的降息。”

不过，外界对欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)的新闻发布会有不同的解读。尽管拉加德推迟了最早将于明年3月份首次降息的市场预期，但一些经济学家认为，这一总体信息为2024年某个阶段的降息打开了大门。

贝伦贝格（Berenberg）首席经济学家霍尔格·施米丁（Holger Schmieding）表示:“虽然(拉加德)强调欧洲央行的做法取决于数据而不是时间，但她至少给出了四个暗示，表明第一次降息似乎更有可能从2024年6月开始，而不是2024年初。”

这些暗示是：提到上次加息和第一次降息之间的“平台期”;强调国内和主要由工资驱动的通胀的弹性；值得一提的是，欧洲央行对2025年整体通胀率降至2.1%的预测是基于市场对3个月平均隔夜利率的预期(该利率已于11月23日下调)，而非当前的市场定价；2024年上半年将会有大量的新数据。

很明显，欧洲央行的货币政策声明没有改变有关利率前景的措辞。和以前一样，欧洲央行誓言要在必要的时间内将利率维持在足够严格的水平，以确保通胀率回到2%的目标水平。我们仍然预计2024年第三季度将首次降息25个基点。”