macro markets巨汇：曾经不可想象的英镑平价即将到来

【macro巨汇网讯】-英镑兑美元汇率达到平价的前景变得越来越不奇怪了。经济衰退的隐忧、对外国资本的严重依赖、飙升的债务成本以及英国央行独立性受到限制的可能性越来越大，这些对英国资产来说都是坏消息，并让债券和货币处于越来越不稳定的境地。

抨击英国已经成为一种全国性的消遣，但通过冷静地看待这些数据，很难得出乐观的前景。装腔作势是没有意义的：形势看起来很严峻。

英国面临着与其他国家相同的挑战，但也面临着自己独特的问题。在疫情政策的糖衣炮弹热潮之后，通货膨胀率上升，随后是多年来最高的利率上升。根据领先指标崩溃的明确信息，未来几个月增长将进一步放缓；用不了多久，英国就会陷入衰退。

英国的问题因其不断扩大的经常账户赤字的潜在“单点断裂”而加剧。该国长期存在巨额经常账户赤字，并且这一赤字还在继续扩大。商品赤字的减少超过了服务盈余的增加。此外，初级收入平衡现在出现了结构性赤字，因为英国从海外资产中获得的收益相对于其为海外资产支付的收益的溢价已经消失。指责英国退出欧盟也好，不指责也罢，但数据不会说谎。

预算赤字也很大，约25%的未偿金边债券由外国人持有。此外，英国面临着与其他欧洲国家类似的挑战，即能源成本不断上升，这可能需要财政部以某种方式进行补贴。英国没有直接受到俄罗斯天然气的影响，但由于其对其他国家的能源依赖度约为35%，因此仍然受到间接影响。

加上经常账户赤字，英国拥有世界上最大的双赤字之一。这相当于国内生产总值的11.1%，需要大量外资才能保持经济运转。

在繁荣时期，这不是什么大问题。但是，当增长即将大幅放缓，进入英国最大的出口市场充满了新的挑战，而英国的货币作为储备资产正在稳步下降时，陌生人的善意开始看起来不像是一种善举，而是生存的先决条件。

如果这还不够，英国政府的债务账单可能很快就会达到令人流鼻血的水平。当通货膨胀处于低而稳定的状态时，出于某些人可能理解的原因，近24%的英国政府发行的债券与通货膨胀挂钩。这意味着，如果一些最高端的预测成为现实，英国明年仅通胀挂钩债券的票面利率就可能接近GDP的3%。

尽管如此，债券市场对英国可能的下一任首相越来越警惕。被强烈预测将于9月5日成为首相的利兹·特拉斯(Liz Truss)主张审查英国央行设定利率的授权。

干预更透明的央行和债券市场之间在过去几十年中形成的微妙契约，即使在最好的情况下也会充满风险。但当经济增长即将下滑，债务成本飙升，对外国资本的需求巨大时，这就像是拔掉了手榴弹的保险栓。

当然，英国可能会避免这种命运，但市场正日益采取不同的观点。

英镑兑美元是世界上最古老的交易货币对，可以追溯到250年前，但它在今年年底达到1.05的历史低点的隐含概率现在是七分之一。此外，尽管今年年初还在幻想中，但即使是3%的概率英镑与美元平价，现在看起来也是一个合理的押注。英镑已经被警告了。