macro markets巨汇：今年的日元大空头将在2023年出现戏剧性的180度大转弯

【macro巨汇网讯】-世界上表现最差的主要货币看起来将在2023年出现令人印象深刻的转变，因为它的两个关键驱动力——鹰派的美联储和鸽派的日本央行——在一些投资者眼中互换了位置。

巴克莱(Barclays Plc)和野村控股(Nomura Holdings Inc .)的数据显示，今年大部分时间日元兑美元都是受欢迎的做空工具，明年日元可能会从目前的水平上涨逾9%，而Vontobel Asset Management AG表示，日元兑美元的公允价值低于100日元，涨幅超过35%。随着对美国大幅加息的担忧消退，道富环球市场(State Street Global Markets)预计日元将快速反弹，而T. Rowe Price表示，日本央行更加鹰派，日元仍有上涨空间。

T. Rowe管理着1.28万亿美元的资产，其全球多资产主管塞巴斯蒂安·佩奇(Sébastien Page)表示：“我们可能正在接近日元兑美元汇率的峰值。”。当美联储最终暂停加息时，“日本央行有空间通过更积极的政策给市场带来惊喜”，并提振日元。

这种乐观情绪与9月份相比有了明显的变化，当时对冲基金无法充分做空日元，这是日本央行超鸽派货币政策的一个显著受害者。美国和日本的收益率差距不断扩大，前者大幅提高利率，后者将利率保持在最低水平以提振经济，这导致日元今年下跌了25%。

现在，日本政府的直接市场干预和对美联储将放缓加息步伐的希望相结合，帮助日元从10月份的最低点上涨了10%以上。对日本央行可能调整政策的猜测可能会推动反弹。日本央行将从4月份开始接受新的行长领导。

日元走强将在世界第三大经济体的边界之外产生反响，可能会将数千亿美元的资本抽回日本，同时打击该国出口巨头的利润。这还会抑制对广受欢迎的日元套利交易的需求，即投资者借入低收益率的日元，投资于利率较高的美元，然后赚取差价。

日元兑美元汇率在136.80左右。10月份，该汇率一度跌至151.95，为30年来的最低水平。

*利率押注*

许多看涨日元的押注围绕着一个论点，即美国利率正迅速接近峰值，美联储可能会在经济低迷时期受到刺激而放松政策。对于Jupiter Asset Management和Abrdn等基金来说，这种可能性明年很大。

“美联储应该在2023年迅速转向相对温和的一方。”Abrdn固定收益高级投资专家哈希代·上田（Hachidai Ueda）说，他预计日元将升至1美元兑130日元的高位。美元将“缺乏2022年的上涨动力。”

期货市场的定价显示，交易员认为美国利率将在明年年中左右见顶。

基金还押注日本央行投降只是时间问题，日本央行是最后一家坚持鸽派政策的主要发达市场央行。Jupiter驻伦敦的基金经理马克·纳什(Mark Nash)表示，这可能会在日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda）明年4月份卸任后的某个时候发生，只会进一步推动日元升值。

"在明年的某个时候，日本也有理由加息。" 纳什表示，他认为日元有可能升至1美元兑120日元的区间。

受国际基金欢迎的10年期日本掉期利率已经攀升至远远超过日本央行基准债券0.25%的上限。这是一个迹象，表明交易员押注日本央行将调整其限制10年期国债收益率的政策。

总部位于加州圣马特奥的富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)固定收益首席投资官索纳·德赛（Sonal Desai）表示，日本央行可能在未来三到六个月内放弃对基准债券收益率的控制，而“那时美元将完全走低”，并提振日元收益。

*寻求庇护*

正常化的货币政策和仍处于低位的日元的组合，也可能让日元迅速重新成为避险货币。

11月最后几天，由于对疫情政策的担忧引发了对更安全资产的需求，日元表现优于同行，投资者尝到了甜头。

Vontobel驻苏黎世高级投资策略师斯文·舒伯特(Sven Schubert)表示，随着市场对经济低迷的担忧蔓延，预计还会有更多此类交易。

“日元可能受益，因为美国经济衰退可能会导致避险需求。”舒伯特说。虽然该公司也喜欢瑞士法郎作为避风港，但在今年遭受损失后，“日元的起点更加极端”。